伦敦金 / 纽约金 XAU 全球期货日 K
4297.46美元/盎司
▲ +0.55%（09-25 收盘，较 09-24 收盘 4273.76）
09-25 收盘 4297.46；日内 高 4315.60 / 低 4256.35 / 开 4273.12
数据：Sina GlobalFutures 日 K（XAU）
国内金价 AU9999 SGE 沪金
926.50元/克
▼ -0.80%（新浪 SGE 实时，日涨跌 vs 昨收 934.00）
AU9999 最新 926.50（新浪 SGE 实时，日 -0.80%）；AUTD 最新 926.50（日 -0.78%）
数据时点 2026-09-24 15:30（SGE 最新可得日盘收盘）；人民币元/克，含汇率与时段差异
美元计价锚 DXY / 实际利率
101.26DXY
▲ 美元走强至 101.26（9/25，两月高位，周涨约 1%）
美元指数 101.26（9/25，两月高位走强）
10Y TIPS 实际利率 2.76%（9/23 DFII10 2.76%，2008 来最高区间；10Y 名义 9/25 冲 5.195% 2007 高）
实际利率高位、美元走强，金价逆势涨 +0.55% 至 4297 一线
整体格局判断
主权债务/财政风险溢价主导 — 10Y TIPS 实际利率 9/23 DFII10 报 2.76%（2008 来最高区间，较 9/22 的 2.63% 跳升 13bp）、美元指数 9/25 走强至 101.26（两月高位、周涨约 1%），而伦敦金逆势 +0.55% 收 4297.46（较 09-24 +0.55%）——传统"实际利率↑→金价↓""美元↑→金价↓"双通道同步失效，行为学判据①触发，风险溢价重新占优；长端期限溢价破位（10Y 名义 5.195% 2007 高、30Y 5.489% 2004 高、7Y 5.085% 历史高、20Y 5.420%）、财政部第二次扩大回购仅 40.78 亿（<60 亿上限、低于首次 86%）凸显财政/期限风险溢价，央行 H1 净购金 345 吨（Q2 289t 创同期新高）托底，油价回落至 $105 附近缓和部分风险溢价但中东/霍尔木兹风险仍存
主 权 债 务 / 财 政 风 险 溢 价 主 导
09-25 伦敦金/纽约金收 4297.46 美元/盎司（较 09-24 日K收盘 4273.76 +0.55%，日内高 4315.60 / 低 4256.35、开 4273.12），国内 AU9999 报 926.50 元/克（-0.80% vs 昨收 934.00）、AUTD 926.50 元/克（-0.78%），外盘逆势走强、内盘走平。行为学判据①触发：10Y TIPS 实际利率 9/23 DFII10 报 2.76%（2008 来最高区间，较 9/22 的 2.63% 跳升 13bp），美元指数 9/25 走强至 101.26（两月高位、周涨约 1%），而伦敦金逆势 +0.55% 收 4297.46——传统"实际利率↑→金价↓""美元↑→金价↓"双通道同步失效（实际利率与美元双双走强而金价逆势上涨），故判定主权债务/财政风险溢价主导，风险溢价重新占优、压制传统宏观压制通道：这与 09-21→09-24 的"美联储鹰派 + 强美元主导"形成反转。但财政/期限风险溢价（10Y 名义 5.195% 2007 高、30Y 5.489% 2004 高、7Y 5.085% 历史高、20Y 5.420%、财政部回购仅 40.78 亿 <60 亿上限、债务 $40T）与央行购金（H1 净购金 345t、Q2 289t 创同期新高）仍构成金价中长期底部支撑。5 项结构性判据仍全中：①长端期限溢价破位（10Y 5.195% 2007 高、30Y 5.489% 2004 高、7Y 5.085% 历史高）；②债务 $40T、财政部回购仅 40.78 亿低于 60 亿上限（流动性支持不力）；③油价回落至 $105 附近（布伦特 ~105.7、WTI 回落）缓和短期风险溢价，但中东/霍尔木兹风险溢价仍存、美伊谈判未实质缓和；④央行 H1 净购金 345 吨（Q2 289t 创同期新高，波兰 +82/乌兹 +41/中国 +40）、中国连续约 21 个月增持；⑤实际利率创 2008 高、美元走强，但金价逆势上涨显示风险溢价定价权回归。
最新值
2.76%
2026-09-23（DFII10 2.76%，2008 来最高区间）
前值
2.63%
2026-09-22（前高，2008 极值）
边际变化
▲ +0.13%
较 9/22（+13bp 跳升）
逻辑：10Y TIPS 实际利率 9/23 DFII10 报 2.76%（FRED，2008 来最高区间；9/22 为 2.63%、9/18 曾触 2.68%），较 9/22 跳升 13bp，创 2008 年以来最高水平。本日伦敦金 9/25 收 4297.46（较 9/24 +0.55%），与实际利率大幅上行不同向——金价逆势上涨，传统"实际利率↑→金价↓"框架失效；实际利率虽处 2008 极值、构成中长期压制，但今日 +13bp 跳升未能压制金价，反证风险溢价定价权占优。行为学判据①触发，真实利率维持高位仍是金价上行的隐性天花板，但短期被主权债务/财政风险溢价对冲。
最新值
101.26
2026-09-25（两月高位，走强）
边际
▲ +0.20%
较 9/24 101.06（周涨约 1%，两月高位）
逻辑：美元指数 9/25 报 101.26（较 9/24 的 101.06 走强 +0.20%，近两月高位、全周涨约 1%），美联储 9 月加息已落地、10 月再加概率升至 ~67.5%（鹰派重定价延续），美元自两月高位再度走强、利差与避险支撑买盘。美元走强本应压制以美元计价的大宗商品，但伦敦金 9/25 收 4297.46（+0.55%）——传统"美元↑→金价↓"通道失效（美元与金价同向上行），与 10Y 实际利率 2.76%（2008 极值）形成合力却未能压制金价，确认主权债务/财政风险溢价主导：风险溢价定价权回归，传统宏观压制通道短期失灵。
10月再加概率
~67.5%
CME FedWatch（10 月再加 25bp）
基准利率
3.75%–4.00%
9/17 加息后区间（不变）
逻辑：美联储 9/17 如期加息 25bp 至 3.75%–4.00%（12:0 全票，2023 年来首次）、点阵图鹰派（16/18 官员预计年内至少再加息一次、年末中值 4.1%），决议已 fully price-in。此后美联储官员接连放鹰（威廉姆斯称再加息"合理"、巴尔/柯林斯警示通胀），CME FedWatch 9/25 显示 10 月（10/27–28 FOMC）维持 3.75%–4.00% 概率约 32.5%、再加 25bp 概率升至 ~67.5%（12 月累计 +50bp 概率 56.8%；多家投行仍指向 10 月行动）。加息预期重燃 → 传统"加息预期↑→金价↓"压制仍在，但金价 9/25 逆势 +0.55%，显示该压制被主权债务/财政风险溢价对冲，风险溢价定价权占优。
7Y 拍卖（9/24）
5.085%
中标收益率，该期限有记录以来最高
海外获配
57.2%
海外获配 57.2%（2025-11 来最低）
10Y / 30Y 收益率
5.195% / 5.489%
10Y 9/25 破 5.2%（2007 来新高）；30Y 9/24 触 5.489%（2004 高）
逻辑：9/24 440 亿美元 7 年期国债拍卖中标 5.085%（该期限有记录以来最高，尾部 0.7bp，海外获配降至 57.2% 为 2025-11 来最低）；10Y 名义收益率 9/25 升破 5.195%（2007 来首次破 5.2%）、30Y 9/24 一度触及 5.489%（2004 来最高）、20Y 5.420%（9/18 历史高）——长端名义收益率同步破位，"贬值交易"升温。财政部第二次扩大版回购（目标 20–30 年期）仅接受 40.78 亿美元（上限 60 亿的 68%，低于首次 86%），流动性支持力度不及预期；叠加债务破 $40T → 财政/期限风险溢价结构性抬升，中长期强利多黄金。在全球债券抛售（日本 10Y 触 3.1% 30 年高）背景下，该风险溢价正是今日金价逆势上涨的核心驱动，构成金价下方"硬支撑"与中长期底部。
较前日
▲ +0.86吨
较 9/22 1055.98t（+0.86t 转净流入）
9月初
1056.62吨
9 月初峰值，9/23 报 1056.84（接近峰值）
逻辑：全球最大黄金 ETF（SPDR GLD）持仓 9/23 报 1056.84 吨，较前一交易日（9/22 的 1055.98 吨）增加 0.86 吨，连续小幅净流入，反映机构在利率与收益率高位下逢低回补黄金敞口。ETF 小幅净流入 → 对金价中性偏多（资金面边际改善）；9 月初以来持仓仍在 1055–1057 吨高位区间，与央行购金、场外交易（OTC）买盘形成合力，整体资金面未转空，托底金价下方。
2026 H1 净购金
345吨
Q2 单季 289t 创同期新高（为 Q1 57t 的 5 倍）
主要买家
波兰+82
中国 +40 / 乌兹 +41 / 哈萨 +27
逻辑：世界黄金协会（WGC）数据显示，2026 年 Q2 全球央行净购金 289 吨（创 Q2 同期新高，为 Q1 57 吨的 5 倍）；H1 2026 累计净购金 345 吨（2022 年来最低半年度，但仍处千吨/年量级）。波兰 H1 +82t 领跑、乌兹 +41t、中国 +40t、哈萨 +27t；中国连续约 21 个月增持（6 月 +15t），央行战略性、去美元化式购金为金价提供中长期刚性买盘 → 强利多；84% 受访央行预计未来 5 年黄金储备增加，构成金价下方核心支撑，使鹰派/强美元主导下的金价回落空间有限。