伦敦金 / 纽约金 XAU 全球期货日 K
4285.12美元/盎司
▲ +0.27%（09-25 收盘，较 09-24 收盘 4273.76）
09-25 收盘 4285.12；日内 高 4315.60 / 低 4254.41 / 开 4273.12
数据：Sina GlobalFutures 日 K（XAU）
国内金价 AU9999 SGE 沪金
926.50元/克
▼ -0.80%（新浪 SGE 实时，日涨跌 vs 昨收 934.00）
AU9999 最新 926.50（新浪 SGE 实时，日 -0.80%）；AUTD 暂无实时数据（NaN）
数据时点 2026-09-24 收盘（SGE 最新可得日盘收盘）；人民币元/克，含汇率与时段差异
美元计价锚 DXY / 实际利率
100.97DXY
▼ 美元回落至 100.97（9/25 尾市，周四盘中 101.30 两月新高后回落）
美元指数 100.97（9/25 尾市，近两月高位、周涨约 0.9%）
10Y TIPS 实际利率 2.68%（9/18 DFII10，2008 来最高区间；10Y 名义 9/15 拍卖 4.834% 2007 高）
实际利率高位、美元小幅回落，金价微涨 +0.27% 至 4285 一线
整体格局判断
主权债务/财政风险溢价主导 — 10Y TIPS 实际利率 9/18 DFII10 报 2.68%（2008 来最高区间）、美元指数 9/25 回落至 100.97（周四盘中 101.30 两月新高后回落、周涨约 0.9%），而伦敦金稳健 +0.27% 收 4285.12（较 09-24 +0.27%）——传统"实际利率↑→金价↓""美元↑→金价↓"双通道未主导下行（实际利率与美元高位、金价未下跌反微涨），行为学判据①触发，风险溢价重新占优；长端期限溢价破位（30Y 5.308% 2001 高、20Y 5.420% 2020 重发来高、10Y 4.834% 2007 拍卖高、7Y 5.085% 历史高）、财政部第二次扩大回购仅 40.78 亿（<60 亿上限、低于首次 86%）凸显财政/期限风险溢价，央行 H1 净购金 345 吨（Q2 289t 创同期新高、6 月 +51t 年内最高）托底，油价回落至 $105 附近缓和部分风险溢价但中东/霍尔木兹风险仍存
主 权 债 务 / 财 政 风 险 溢 价 主 导
09-25 伦敦金/纽约金收 4285.12 美元/盎司（较 09-24 日K收盘 4273.76 +0.27%，日内高 4315.60 / 低 4254.41、开 4273.12），国内 AU9999 报 926.50 元/克（-0.80% vs 昨收 934.00），AUTD 暂无实时数据（NaN）。行为学判据①触发：10Y TIPS 实际利率 9/18 DFII10 报 2.68%（2008 来最高区间），美元指数 9/25 回落至 100.97（周四盘中 101.30 两月新高后回落、周涨约 0.9%），而伦敦金稳健 +0.27% 收 4285.12——传统"实际利率↑→金价↓""美元↑→金价↓"双通道未主导下行（实际利率与美元高位、金价未下跌反微涨），故判定主权债务/财政风险溢价主导，风险溢价重新占优、压制传统宏观压制通道：这与 09-25 的判断一致，主权债务/财政风险溢价主导延续。但财政/期限风险溢价（30Y 5.308% 2001 高、20Y 5.420% 2020 重发来高、10Y 4.834% 2007 拍卖高、7Y 5.085% 历史高、财政部回购仅 40.78 亿 <60 亿上限、债务 $40T）与央行购金（H1 净购金 345t、6 月 +51t 年内最高）仍构成金价中长期底部支撑。5 项结构性判据仍全中：①长端期限溢价破位（30Y 5.308% 2001 高、20Y 5.420% 2020 重发来高、10Y 4.834% 2007 拍卖高、7Y 5.085% 历史高）；②债务 $40T、财政部回购仅 40.78 亿低于 60 亿上限（流动性支持不力）；③油价回落至 $105 附近（布伦特 ~105.7、WTI 回落）缓和短期风险溢价，但中东/霍尔木兹风险溢价仍存、美伊谈判未实质缓和；④央行 H1 净购金 345 吨（Q2 289t 创同期新高、6 月 +51t 年内最高，波兰 H1 +82t/中国 H1 +40t），中国连续约 21 个月增持（7 月 +20t）；⑤实际利率处 2008 高区间、美元近两月高位，但金价未跌反微涨显示风险溢价定价权回归。
最新值
2.68%
2026-09-18（DFII10 2.68%，2008 来最高区间）
前值 / 参照
2.653%
2026-09-17（十年期 TIPS 拍卖中标，2008 来最高）
边际变化
▲ +0.03%
较 9/17 拍卖 2.653%（+3bp，高位走平）
逻辑：10Y TIPS 实际利率 9/18 DFII10 报 2.68%（FRED，2008 来最高区间；9/17 十年期 TIPS 拍卖中标 2.653% 同为 2008 来最高），较 9/17 拍卖仅 +3bp、高位走平。本日伦敦金 9/25 收 4285.12（较 9/24 +0.27%），与实际利率高位极值不同向——金价未随实际利率高位而下跌、反微涨，传统"实际利率↑→金价↓"框架未主导下行；实际利率处 2008 极值、构成中长期压制天花板，但金价韧性反证风险溢价定价权占优。行为学判据①（实际利率高位而金价未跌反涨）触发，短期被主权债务/财政风险溢价对冲。
最新值
100.97
2026-09-25（尾市，近两月高位）
近期高点
101.30
9/24 盘中（两月新高）
边际
▼ -0.29%
较周四盘中 101.30 两月新高（周涨约 0.9%）
逻辑：美元指数 9/25 尾市报 100.97（较周四盘中 101.30 的两月新高回落 -0.29%，全周仍涨约 0.9%、近两月高位），美联储 9 月加息已落地、10 月再加概率升至 ~67.5%（鹰派重定价延续），美元自两月高位小幅回落后仍偏强、利差与避险支撑买盘。美元高位、但伦敦金 9/25 收 4285.12（+0.27%）未下跌——传统"美元↑→金价↓"通道未主导下行（美元高位、金价未跌反微涨），与 10Y 实际利率 2.68%（2008 极值）共振却未能压制金价，确认主权债务/财政风险溢价主导：风险溢价定价权回归，传统宏观压制通道短期失灵。
10月再加概率
~67.5%
CME FedWatch（10 月再加 25bp）
基准利率
3.75%–4.00%
9/17 加息后区间（不变）
逻辑：美联储 9/17 如期加息 25bp 至 3.75%–4.00%（12:0 全票，2023 年来首次）、点阵图鹰派（16/18 官员预计年内至少再加息一次、年末中值 4.1%），决议已 fully price-in。此后美联储官员接连放鹰（威廉姆斯称再加息"合理"、巴尔/柯林斯警示通胀），CME FedWatch 9/25 显示 10 月（10/27–28 FOMC）维持 3.75%–4.00% 概率约 32.5%、再加 25bp 概率升至 ~67.5%（12 月累计 +50bp 概率 56.8%；多家投行仍指向 10 月行动）。加息预期重燃 → 传统"加息预期↑→金价↓"压制仍在，但金价 9/25 稳健 +0.27%，显示该压制被主权债务/财政风险溢价对冲，风险溢价定价权占优。
7Y 拍卖（9/24）
5.085%
中标收益率，该期限有记录以来最高
海外获配
57.2%
海外获配 57.2%（2025-11 来最低）
10Y / 30Y 收益率
4.834% / 5.308%
10Y 9/15 拍卖 4.834%（2007 高）；30Y 9/10 拍卖 5.308%（2001 高）；20Y 9/16 5.420%（记录高）
逻辑：9/24 440 亿美元 7 年期国债拍卖中标 5.085%（有记录以来最高、海外获配降至 57.2% 为 2025-11 来最低）；30Y 9/10 拍卖 5.308%（2001 来最高、间接获配 79% 创纪录）、20Y 9/16 拍卖 5.420%（2020 年恢复发行来最高）、10Y 9/15 拍卖 4.834%（2007 来最高）——长端名义收益率同步破位，"贬值交易"升温。财政部第二次扩大版回购（目标 20–30 年期）仅接受 40.78 亿美元（上限 60 亿的 68%，低于首次 86%），流动性支持力度不及预期；叠加债务破 $40T → 财政/期限风险溢价结构性抬升，中长期强利多黄金。在全球债券抛售（日本 10Y 触 3.1% 30 年高）背景下，该风险溢价正是金价韧性的核心驱动，构成金价下方"硬支撑"与中长期底部。
较前日
▲ +0.00吨
较 9/24 1054.56t（持平、无变动）
9月峰值
1057.12吨
9 月初峰值 1057.12（9/18），9/25 报 1054.56（接近峰值）
逻辑：全球最大黄金 ETF（SPDR GLD）持仓 9/25 报 1054.56 吨，较前一交易日（9/24 的 1054.56 吨）持平（0 变动，9/24 曾小幅净流出 2.28 吨，结束此前连续小幅净流入、转为观望）；9 月以来持仓仍在 1050–1057 吨高位区间，与央行购金、场外交易（OTC）买盘形成合力，整体资金面未转空，托底金价下方。ETF 持平 → 对金价中性（资金面边际观望、但未现大幅流出）。
2026 H1 净购金
345吨
WGC H1 345t / Q2 289t 创同期新高（6 月 +51t 年内最高）
主要买家
波兰+82
中国 +40 / 乌兹 +41 / 哈萨 +27
增持连续性
21月
中国连续约 21 个月增持（7 月 +20t）
逻辑：世界黄金协会（WGC）数据显示，2026 年 H1 全球央行净购金 345 吨（Q2 单季净购金 289t、创 Q2 同期新高，为 Q1 的约 5 倍；6 月单月 +51t 为年内最高）。波兰 H1 +82t 领跑、乌兹 +41t、中国 +40t、哈萨 +27t；波兰 H1 +82t 领跑、乌兹 +41t、中国 +40t、哈萨 +27t；中国连续约 21 个月增持（7 月 +20t，H1 累计 +60t），官方储备约 2,366 吨（占 8%）。央行战略性、去美元化式购金为金价提供中长期刚性买盘 → 强利多；84% 受访央行预计未来 5 年黄金储备增加，构成金价下方核心支撑，使鹰派/强美元主导下的金价回落空间有限。